Így növeli a cégértéketa vállalatépítés

Egy vállalatépítési folyamat eredményét sokféleszempontból lehet megragadni: 

• az emberek világosabban látják, értik az irányt éssaját szerepüket, ami növeli elkötelezettségüket a cég és tervei iránt,
• letisztul az üzleti modell, ami erőteljesebb fókusztezáltal hatékonyabb napi működést tesz lehetővé,
• nő a belső folyamatok hatékonysága, ami meglévő, dekorábban nem használt tartalékokat mozgósít,
• a cég függése a tulajdonos napi szintű, operatívközreműködésétől csökken, ami lehetővé teszi a tulajdonos számára a stratégiaitémákra való koncentrálást vagy akár a visszavonulást, átörökítést.

De hogyan mérjük acégértéket?

A nehézség az, hogy ezek mind kvalitatív tényezők,amelyek nehezen ragadhatók meg objektíven. Skálázós kérdőívekkel vizsgálható afejlődés, amihez azonban a folyamat elején és végén is mérés szükséges. Ám akérdőíves felmérés után is kérdés marad, hogy mondjuk egy 1-10 skálán aműködési hatékonyságnak a munkatársak által érzékelt előremozdulása 4-esértékről 7-esre milyen konkrét pénzbeli eredményt produkál. Ezt lehet ugyanisösszevetni a befektetéssel, ami nem csupán a tanácsadó díja, hanem aráfordított többlet idő és energia, elmaradt lehetőségek költsége stb.

Van azonban egy nagyon egyszerű mérce, ami mindezeneredményeket egy számba sűríti össze. Ez pedig a tulajdonosi (cég)értéknövekedése. Nem azért ez a mérce, mert a tulajdonos a folyamat végénfeltétlenül kiszállásra (exit) törekszik, vagy mert mindent pénzben mérünk,hanem mert a cégérték éppen azt fejezi ki, mennyire stabilan, jövedelmezően ésfenntarthatóan fejlődve működik egy cég. Azaz éppen azokat a tényezők hatásátaggregálja egy összegben, amelyek egy vállalatépítési folyamat eredményeikéntjelentkeznek.

Úgy is fogalmazhatunk, hogy a tulajdonosok célja egyvállalatépítési folyamattal végső soron a tulajdonosi értékük növelése. Anövekvő cégérték a cég jövőbeli osztaléktermelő képességének és/vagy az exitértékének emelkedésében mutatkozik meg. Azaz mind a meglévő, mind a későbbi(örökös) tulajdonosok vagyona nő, miközben a cég kiszolgáltatottsága aközreműködésüktől jelentősen csökken. Érdemes ehelyütt röviden megismerkedni avállalatértékelés alapösszefüggéseivel.

Mit tehet tulajdonosként a cégérték növeléseérdekében?

Egy cég értékét – bármilyenbefektetéshez hasonlóan – az határozza meg, hogy mennyi pénzt tud kitermelni atulajdonosa(i) számára a jövőben. A pénztermelő képesség megmutatkozhatosztalékfizetésben és/vagy a cég eladásában (de eladáskor is csak akkor lesz értéke,ha azután a vevő még több pénzt kereshet rajta). Ennek a jövőbeli pénztermelőképességnek a jelen időpontra átszámolt értéke (jelenértéke) a cégérték.Amennyiben a piaci konjunkturális és kamatláb változások hatásától eltekintünk,amit egyetlen cég sem képes önmaga befolyásolni (és ami leginkább ajelenértékszámításhoz használt diszkontráta értékét befolyásolja), kimondható,hogy amennyiben egy cég jövőbeli pénztermelő képessége erősödik, az növeli acég értékét is.

Egy cég pénztermelőképességét leginkább az alábbi tényezők erősítik:

• Minél több értéket teremt avevőinek, annál hűségesebbek a vevők a cég termékei/szolgáltatásai iránt, ígyannál jobb árat tud elkérni, miközben stabilabban növekednek a bevételeiévről-évre.
• Minél nagyobb a tevékenységhatékonysága, annál versenyképesebb lesz a költségek, és ezen keresztül azárazás terén is, ami kiemelkedő jövedelmezőséget biztosít.
• Minél nagyobb mértékben ésfenntarthatóbban növelhető a tevékenység eredménye elsősorban új beruházásokrévén, annál jobban és stabilabban nő a pénztermelő képessége.
• Minél hosszabb ideig tudjabiztosítani az eredmény növekedését, és minél alacsonyabb szinten vannak tartvaaz üzleti és pénzügyi kockázatok, azaz minél stabilabb és fenntarthatóbb azüzleti modell, annál tovább életképes egy cég, így annál hosszabban képestulajdonosainak pénzt termelni.

Anélkül, hogy belemennénk acégértékelés matematikai rejtelmeibe, két fontos állítást érdemes rögzíteni:

• A cégérték nem a jelenműködési eredményességtől, hanem a jövőbeli pénztermelő képesség alakulásátólfügg. Ezért lehetséges az, hogy miközben egy sikeres vállalatépítési folyamatrövid távon még alig hat a cég eredményességére, a cég értéke jelentősenmegnőhet a jövőbeli kilátások javulása következtében. Ez azért is lényegesösszefüggés, mert minden változás először törvényszerűen többletköltségekkel éssúrlódásokkal jár együtt, de ezek csak rövid távon hatnak, míg a változás soránfelszabaduló alkotó energiák a cég jövőbeni eredményességét erősítik.
• Egy vállalatépítési folyamatcsak akkor tudja növelni a cég értékét az induló értékhez képest, ha hatásaeredményeként az alábbi változások valamilyen keveréke a jövőbenmegtörténik:
  • nő a működésjövedelmezősége,
  • megemelkedik a cégbevételeinek és eredményének átlagos éves növekedési üteme,
  • megnő annak az időszaknak ahossza, amíg a cég növekedni tud,
  • csökkennek az üzleti éspénzügyi kockázatok.

Az alábbi táblázat baloszlopában egy teljes vállalatépítési folyamat lépéseit tüntettük fel, amelyektermészetesen cégenként eltérő tartalommal és sorrenddel valósulnak meg. A jobboszlopban pedig azt a cégértéket befolyásoló tényezőt jelenítjük meg, amire azadott lépés leginkább hatást gyakorol.

Vállalatépítési lépések	Cégértékre ható tényező
Céges jövőkép és értékek (identitás) meghatározása	Minél stabilabb üzleti modell kialakítása
Stratégiai vízió	Minél stabilabb üzleti modell kialakítása
Szervezeti struktúra meghatározása és feltöltése a megfelelő emberekkel	Minél nagyobb hatékonyság
Folyamatok felülvizsgálata a hatékonyság növelése érdekében	Minél nagyobb hatékonyság
Munkatársi elkötelezettség, tulajdonosi szemlélet erősítése	Minél több értéket teremteni a vevőknek
Napi működés feletti tulajdonosi kontroll kialakítása	Üzleti és pénzügyi kockázatok alacsonyan tartása
Vezetési kultúra egységesítése	Minél nagyobb hatékonyság
Együttműködés fejlesztés	Minél több értéket teremteni a vevőknek
Szervezet tanulási képességének erősítése	Minél hosszabb növekedési periódus

Vállalatépítési lépések

Céges jövőkép és értékek (identitás) meghatározása

Cégértékre ható tényező

Minél stabilabb üzleti modell kialakítása

Vállalatépítési lépések

Stratégiai vízió

Cégértékre ható tényező

Minél stabilabb üzleti modell kialakítása

Vállalatépítési lépések

Szervezeti struktúra meghatározása és feltöltése a megfelelő emberekkel

Cégértékre ható tényező

Minél nagyobb hatékonyság

Vállalatépítési lépések

Folyamatok felülvizsgálata a hatékonyság növelése érdekében

Cégértékre ható tényező

Minél nagyobb hatékonyság

Vállalatépítési lépések

Munkatársi elkötelezettség, tulajdonosi szemlélet erősítése

Cégértékre ható tényező

Minél több értéket teremteni a vevőknek

Vállalatépítési lépések

Napi működés feletti tulajdonosi kontroll kialakítása

Cégértékre ható tényező

Üzleti és pénzügyi kockázatok alacsonyan tartása

Vállalatépítési lépések

Vezetési kultúra egységesítése

Cégértékre ható tényező

Minél nagyobb hatékonyság

Vállalatépítési lépések

Együttműködés fejlesztés

Cégértékre ható tényező

Minél több értéket teremteni a vevőknek

Vállalatépítési lépések

Szervezet tanulási képességének erősítése

Cégértékre ható tényező

Minél hosszabb növekedési periódus

Mindez helyzet egyedi, sokminden függ a cég piaci helyzetétől, a tulajdonosok elszántságától, amunkatársak felkészültségétől, ezért nem lehet előre megmondani, mekkoratöbbletérték teremtődik. Tulajdonosi döntés, hogy valaki él-e azzal alehetőséggel, hogy szakértőt bíz meg a cégérték változásának kiszámításával.

Hogyan is néz ki ez agyakorlatban? Az egyik megbízónkkal – akivel másfél éve dolgozunk egy tudatosvállalatépítési folyamaton – sikerült 450 mFt-os szintről 900 mFt-ra növelni azéves árbevételt egy év alatt. Ennek hatásaként a cég nyeresége egyik évről amásikra 100 mFt-ról 160 mFt-ra nőtt, és ezzel párhuzamosan az osztalékfizetőképessége is 40 millió forinttal emelkedett Bár ez önmagában is komoly siker,érdemes ennek a cégértékre gyakorolt hatását megvizsgálni. Amennyiben ezt amegemelkedett osztalékfizetési szintet még 10 évig tartani tudja egy 15%-oselvárt hozamszint mellett, akkor ez a 60 mFt-os nyereségnövekedés 200 mFt-oscégértéknövekedést eredményez. Ez az összeg természetesen nem kerül azonnal atulajdonos bankszámlájára, hiszen ahhoz azonnal el kéne adnia a céget, de ajövőben várható osztalékok jelenértéken ennyivel nagyobbak lesznek. Ezt a 200millió forintnyi többletértéket érdemes összevetni a vállalatépítésre szántbefektetés összegével. Így lehet tisztán racionális üzleti döntést hozni arról,megéri-e vállalkozásból önjáró vállalatot építeni annak minden kihívásával.

*A cikk eredetileg avállalatépítés.huoldalonjelent meg.

2022.02.17.